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机构强烈看好 大胆买入7金股

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  中国巨石()年报点评:期待新需求 两方面警惕

  投资要点

  事件:中国巨石发布2016 年年报,报告期内公司实现营业收入74.4 亿,同比增长5.55%;实现归母净利15.2 亿元,同比增长54.73%。Q4 实现营业收入19.2 亿元,同比增长5.7%;实现归母净利3.8 亿,同比增长80.9%。每10股送现金2.5 元。以资本公积向全体股东每10 股转增2 股。

  2016 玻纤景气仍维持高位,巨石毛利创历史新高:报告期内,受到2016 年全球经济回暖、经济筑底回升的刺激,玻璃纤维原纱行业下游需求仍维持稳定增长。供给端冷修叠加新增产能的暂缓投放,导致全年产能冲击较小。价格来看,主流产品价格全年基本维持稳定,电子纱价格从四季度开始出现明显上扬。从企业毛利角度看,巨石随着成本端的进一步改善和产品结构高端化的趋势,巨石的毛利水平全年为44.72%,创历史新高,其中四季度收益于高端产品价格的明显提升,单季度毛利达到47%,为历史单季最高毛利水平。

  公司内部管控进一步优化,财务费用明显降低:报告期内,公司进一步改善内部管控,优化资产负债表结构。其中资产负债率从2015 年初的接近80%,下降到2016 年底的53%;财务费用从7.4 亿元下降为5.3 亿元,财务费用率连续三年明显降低。其余两项费用率基本维持稳定。

  上下游一体化加速进程,海外扩张大步迈进:报告期内,公司上下游一体化进程加速,公司收购下游风电叶片企业中复连众26.35%的股权,迈出向全产业链延伸的第一步;公司同时深化全球战略,暨埃及项目投产后,2016 年美国南卡项目顺利奠基,标志着中国巨石的全球化战略迈入新阶段。

  2017 期待新需求,两方面警惕:我们对2017 全年玻纤行业景气的判断是高位震荡。从需求角度看,我国应用于高端领域的热塑性玻纤、电子纱等产品仍保持较高的增速水平;经济回暖同时也将拉动中低端产品的需求,整体全年行业仍将维持稳定增长。供给角度看,在持续数年的高景气下,投资冲动开始体现,全年新增产能预计累计达30 万吨,将对行业供需格局带来一定冲击。

  同时,玻纤的潜在知识产权争端及贸易壁垒也值得警惕。

  投资建议:我们认为玻璃纤维作为半新兴行业,下游需求仍有明显的拓展空间。

  长期看好公司的全球化战略和上下游一体化,公司具备成为玻纤全产业链巨头的潜质。但是短期仍需关注2017 年新增产能冲击情况。我们预计公司2017-2019EPS 为0.70,0.75,0.80(暂不考虑摊薄),对应当前PE 为14.7X,13.6X,12.8X。给予增持评级。

  提示事件: 宏观经济大幅下滑、高景气带来的产能冲击

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